La cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar marc\u00f3 un nuevo retroceso en las \u00faltimas dos semanas, acopl\u00e1ndose a una tendencia a la revalorizaci\u00f3n de las monedas emergentes ante la perspectiva de que se profundice el descenso de las tasas de inter\u00e9s en las econom\u00edas desarrolladas, en particular en los Estados Unidos. Ello se produce, a su vez, en un marco de fuerte incremento de la oferta de divisas del agro, asociado a la recuperaci\u00f3n de la cosecha tras la sequ\u00eda del a\u00f1o previo, situaci\u00f3n que se ve reflejada tambi\u00e9n en las cifras del comercio exterior, con un nuevo crecimiento del saldo positivo de la balanza comercial durante mayo, y en la evoluci\u00f3n de la actividad agregada, que muestra una mejora en el comienzo del segundo trimestre del a\u00f1o. Por otro lado, con un buen comportamiento de los recursos tributarios, el sector p\u00fablico nacional alcanz\u00f3 un nuevo super\u00e1vit primario, profundizando el proceso de consolidaci\u00f3n de las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n
En lo que tiene que ver con la evoluci\u00f3n del tipo de cambio, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar a nivel mayorista finaliz\u00f3 la semana en $42,45, acumulando durante junio una baja de $2,42 o 5,4%, en lo que fue su mayor ca\u00edda en los \u00faltimos 8 meses. A la estabilidad que ya hab\u00eda comenzado a vislumbrarse en mayo, tras anunciarse que el Banco Central podr\u00eda intervenir en el mercado, le sigui\u00f3 una creciente liquidaci\u00f3n de divisas del complejo agroexportador, junto con un cambio de humor de los inversores tras el cierre de las alianzas electorales y la nominaci\u00f3n de los candidatos de los distintos frentes, particularmente del oficialismo. Sobre esa base, en las \u00faltimas semanas se agreg\u00f3 una mejora del contexto internacional, con tasas de inter\u00e9s en descenso y perspectivas de una reducci\u00f3n de las tensiones comerciales entre los EE.UU. y China, que incentivaron la b\u00fasqueda de mayores rendimientos y los flujos de capitales a las econom\u00edas emergentes, corriente que profundiz\u00f3 el fortalecimiento del peso.<\/p>\n
En lo que tiene que ver con la mayor oferta de divisas, en mayo, el balance comercial registr\u00f3 un super\u00e1vit de USD 1.373 millones, acumulando en los primeros cinco meses del a\u00f1o un saldo positivo de USD 4.258 millones, el m\u00e1s abultado de los \u00faltimos 7 a\u00f1os. Al retroceso que han venido mostrando las importaciones (-28% en mayo), se suma ahora un crecimiento m\u00e1s robusto de las ventas externas, que se incrementaron 16,5%, a partir de una importante alza en las cantidades exportadas (+34,9%). Se destac\u00f3 la recuperaci\u00f3n de las ventas de productos primarios (+61,1%) y manufacturas de origen agropecuario (subieron 4% en monto, pero con un alza de 26,7% en volumen), producto de la mayor cosecha registrada este a\u00f1o, la cual llegar\u00eda a un r\u00e9cord hist\u00f3rico de 145 millones de toneladas, con un incremento del 29% respecto a la campa\u00f1a agr\u00edcola previa. En contraste con estos datos, las manufacturas industriales no presentan grandes cambios, ante un tibio crecimiento de la econom\u00eda brasile\u00f1a.<\/p>\n
Por otra parte, sobre la base del avance que muestra el sector agropecuario y su impacto sobre otras actividades asociadas, la econom\u00eda comenz\u00f3 a mostrar una recuperaci\u00f3n en el segundo trimestre del a\u00f1o, con un incremento del Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica (EMAE) del INDEC del 0,8% mensual en abril, mejora que se sostendr\u00eda tambi\u00e9n en mayo de acuerdo a lo que anticipan indicadores privados. En particular, el \u00cdndice General de Actividad (IGA) de Orlando J. Ferreres present\u00f3 una suba de 0,8% en dicho mes, de forma que el segundo trimestre del a\u00f1o volver\u00eda a mostrar una variaci\u00f3n positiva tras cuatro bajas trimestrales consecutivas, en l\u00ednea con lo que anticipan las proyecciones del REM (+1% trimestral desestacionalizado). En la comparaci\u00f3n interanual, el EMAE a\u00fan captur\u00f3 un descenso de la actividad en abril (-1,3%), aunque el indicador de Ferreres apunta a una leve recuperaci\u00f3n en mayo (+0,3%), en lo que ser\u00eda la primera variaci\u00f3n interanual positiva de los \u00faltimos 14 meses. A nivel de sectores econ\u00f3micos, sobresale el aporte del bloque agropecuario, que se expandi\u00f3 un 40,2% interanual en abril, con una incidencia de 3,5 puntos en el crecimiento del EMAE.<\/p>\n
En lo que hace a los n\u00fameros fiscales, en mayo se observ\u00f3 una nueva mejora del resultado primario, habi\u00e9ndose alcanzado un super\u00e1vit de $25.974 millones, frente a un d\u00e9ficit de $7.818 millones en igual mes de 2018. A pesar del incremento en los pagos por intereses de la deuda vinculado a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio, el d\u00e9ficit financiero present\u00f3 un descenso de 10,2% en t\u00e9rminos reales en relaci\u00f3n a mayo de 2018, situ\u00e1ndose en $38.634 millones. La mejora que muestran las cifras fiscales se vio favorecida por ingresos que volvieron a mostrar un alza superior a la de las erogaciones (53,0% vs 35,5%), acumulando 23 meses consecutivos en los que se sostiene esta tendencia. De este modo, en los primeros cinco meses del a\u00f1o, se alcanz\u00f3 un super\u00e1vit primario equivalente a 0,2% del PIB, en lo que fue el primer resultado primario positivo desde el a\u00f1o 2011.<\/p>\n
En s\u00edntesis, sin ser un factor excluyente, la mejora que muestran los n\u00fameros de la econom\u00eda en el segundo trimestre del a\u00f1o refleja, en buena medida, la recuperaci\u00f3n que ha tenido la producci\u00f3n agropecuaria. Esta derrama sobre actividades conexas como la molienda y el transporte, e incide en la recuperaci\u00f3n de las exportaciones y la oferta de d\u00f3lares, apuntalando tambi\u00e9n el crecimiento de los ingresos del sector p\u00fablico, habiendo aportado en mayo los derechos de exportaci\u00f3n una cuarta parte del crecimiento total de los recursos tributarios. Hacia adelante, sin embargo, la continuidad de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda podr\u00eda comenzar a descansar en una recomposici\u00f3n del poder de compra de los salarios que permita impulsar gradualmente el consumo, en la medida que se sostenga la estabilidad cambiaria y el retroceso que viene mostrando la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos dos meses, en l\u00ednea con la novedad que marcan los primeros signos de avance del consumo masivo capturados por algunos relevamientos privados del mes de junio. Esta din\u00e1mica se viene dando en un marco de bajo estr\u00e9s financiero coincidente con la mayor competitividad electoral del oficialismo, el cual tiende a generar un c\u00edrculo virtuoso, en el que se retroalimentan la tranquilidad financiera, su impacto en la econom\u00eda real y, consecuentemente, en la situaci\u00f3n pol\u00edtica, a diferencia del c\u00edrculo vicioso observado hasta hace tan s\u00f3lo unos meses.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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