{"id":1891,"date":"2018-11-19T09:12:57","date_gmt":"2018-11-19T12:12:57","guid":{"rendered":"http:\/\/gabrieliezzi.com\/portal\/?p=1891"},"modified":"2019-01-23T11:14:18","modified_gmt":"2019-01-23T14:14:18","slug":"informe-economico-semanal-banco-ciudad-del-16-11-2018-expectativa-de-moderacion-de-la-inflacion-y-tranquilidad-cambiaria-ayudan-a-consolidar-la-baja-de-tasas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gabrieliezzi.com\/portal\/2018\/11\/19\/informe-economico-semanal-banco-ciudad-del-16-11-2018-expectativa-de-moderacion-de-la-inflacion-y-tranquilidad-cambiaria-ayudan-a-consolidar-la-baja-de-tasas\/","title":{"rendered":"Informe Econ\u00f3mico Semanal Banco Ciudad del 16\/11\/2018: Expectativa de moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y tranquilidad cambiaria ayudan a consolidar la baja de tasas"},"content":{"rendered":"

Esta semana se conocieron los datos de inflaci\u00f3n de octubre, los cuales, como era esperado, reflejaron alzas en \u00edtems regulados junto con el impacto residual sobre los precios internos de la devaluaci\u00f3n que experiment\u00f3 el peso durante agosto y septiembre. M\u00e1s all\u00e1 de esto, la mayor estabilidad que ha mostrado la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, desde la implementaci\u00f3n del nuevo esquema monetario y cambiario, ha venido acompa\u00f1ada tambi\u00e9n de una desaceleraci\u00f3n importante en los primeros datos de inflaci\u00f3n de noviembre, tendencia que podr\u00eda trasladarse luego a las expectativas de inflaci\u00f3n e incidir en el rumbo de las tasas de inter\u00e9s. Por otra parte, este jueves el Senado convirti\u00f3 en ley el Presupuesto 2019, dando respaldo a la estrategia de alcanzar el equilibrio fiscal primario el a\u00f1o pr\u00f3ximo, en un marco en el cual el Ministerio de Hacienda difundi\u00f3 los n\u00fameros fiscales de octubre, que exhibieron una nueva contracci\u00f3n del d\u00e9ficit primario.<\/span><\/p>\n

En lo que tiene que ver con la evoluci\u00f3n del nivel general de precios, en octubre el IPC nacional exhibi\u00f3 un incremento de 5,4% mensual, que si bien represent\u00f3 una desaceleraci\u00f3n respecto al mes previo (6,5%), continu\u00f3 reflejando el impacto residual de la depreciaci\u00f3n del peso (36% en agosto y 10% en septiembre), sumado a incrementos puntuales. En este sentido, a nivel de rubros, los precios regulados subieron un 7,4%, influenciados por los aumentos en las tarifas de gas, colectivos, trenes, combustibles y prepagas, al tiempo que los precios de los bienes con un comportamiento estacional se incrementaron un 6,2%, por alzas en indumentaria. En tanto, el componente subyacente de la inflaci\u00f3n (el denominado IPC n\u00facleo) registr\u00f3 una suba de 4,5% que, a pesar de ser a\u00fan elevada, evidenci\u00f3 una desaceleraci\u00f3n marcada en relaci\u00f3n al dato de septiembre (7,6%).<\/span><\/p>\n

M\u00e1s cerca en el tiempo, los datos preliminares de inflaci\u00f3n del mes de noviembre muestran se\u00f1ales mucho m\u00e1s claras de moderaci\u00f3n, reflejando el impacto del sesgo contractivo de la pol\u00edtica monetaria y la mayor estabilidad cambiaria (la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar acumula un descenso de 12% desde finales de septiembre). Para las dos primeras semanas del corriente mes, las consultoras privadas estiman variaciones de precios del orden del 0,6% semanal (similares a las que se observaban previo al salto cambiario de agosto), apuntando a una inflaci\u00f3n mensual en noviembre cercana a la mitad de la de octubre.<\/span><\/p>\n

En l\u00ednea con lo anterior, el \u00faltimo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA mostr\u00f3 un primer retroceso en las expectativas de inflaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos 12 meses, las cuales pasaron de 31,9% en septiembre al 30,6% en octubre. En vista de los datos de precios de noviembre, las expectativas de inflaci\u00f3n podr\u00edan arrojar un nuevo descenso en la pr\u00f3xima edici\u00f3n del REM, allanando el camino para que el Banco Central pueda habilitar un descenso en la tasa de pol\u00edtica monetaria por debajo del 60%. Recu\u00e9rdese que el BCRA se ha comprometido a mantener la tasa de pol\u00edtica monetaria por arriba del 60% hasta tanto no se verifique un descenso significativo por dos meses consecutivos en las expectativas de inflaci\u00f3n a 12 meses vista.<\/span><\/p>\n

Si bien a\u00fan se ubica por arriba de dicho l\u00edmite del 60%, la tasa de las LELIQ (la tasa promedio de las licitaciones diarias de letras del Banco Central, que constituye la tasa de pol\u00edtica monetaria) contin\u00faa movi\u00e9ndose consistentemente a la baja, habi\u00e9ndose situado sobre el final de esta semana en 62,2%, valor que representa un descenso de 11 puntos porcentuales respecto a sus m\u00e1ximos de comienzos de octubre. Estos movimientos se dieron en un contexto en el cual en la primera quincena de noviembre el BCRA volvi\u00f3 a sobrecumplir con la meta de \u201cemisi\u00f3n cero\u201d, escenario que hace prever que en la segunda mitad del mes muy posiblemente pueda mantenerse la tendencia a la baja en las tasas de inter\u00e9s, acerc\u00e1ndose al piso de 60%.<\/span><\/p>\n

Las tasas en el mercado de dinero comienzan a hacerse eco de la correcci\u00f3n a la baja de la tasa de las LELIQ, observ\u00e1ndose una ca\u00edda tanto en el \u201ccall\u201d (tasa interbancaria a un d\u00eda de plazo) como en los adelantos en cuenta corriente mayoristas. El primero baj\u00f3 cerca de 9 puntos porcentuales desde su m\u00e1ximo de mediados del mes pasado, mientras que la tasa de los adelantos cedi\u00f3 7 puntos porcentuales, comenzando a observarse una gradual descompresi\u00f3n de las condiciones crediticias para el sector corporativo, a medida que se consolida la estabilidad cambiaria.<\/span><\/p>\n

En un escenario de tasas en descenso, al que se sumaron las \u00faltimas regulaciones del BCRA tendientes a desincentivar las operaciones de \u201ccarry trade\u201d y sus anuncios de que intervendr\u00eda en caso de tocarse el piso de la banda cambiaria, el tipo de cambio registr\u00f3 una leve suba, aunque manteni\u00e9ndose cerca del piso de la \u201czona de no intervenci\u00f3n\u201d. El viernes, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar cerr\u00f3 en $35,98 a nivel mayorista, con una variaci\u00f3n semanal de 1,4%, situ\u00e1ndose un 1,2% por arriba de la banda m\u00ednima ($35,54). En este sentido, el BCRA ha podido avanzar en la \u201csinton\u00eda fina\u201d de una reducci\u00f3n de tasas capaz de sostener el tipo de cambio por encima del piso de la banda cambiaria, pero evitando a la vez movimientos bruscos en el valor del d\u00f3lar. Esta reducci\u00f3n de las tasas de referencia es posible en un contexto de elevada liquidez de las entidades financieras (fruto de una desaceleraci\u00f3n del cr\u00e9dito, combinada con un fuerte incremento del fondeo v\u00eda plazos fijos en pesos), que las lleva a competir por la alocaci\u00f3n de esa liquidez excedente en Letras del BCRA, reduciendo las tasas pagadas por la autoridad monetaria.<\/span><\/p>\n

Finalmente, sobre este marco de progresiva normalizaci\u00f3n de las variables financieras se conocieron tambi\u00e9n esta semana una serie de datos positivos vinculados a la evoluci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal. Por un lado, la aprobaci\u00f3n este jueves en el Senado del Presupuesto 2019 marc\u00f3 un mayoritario consenso pol\u00edtico en torno a la necesidad de una consolidaci\u00f3n de las cuentas p\u00fablicas como la diagramada por el gobierno nacional, tendiente a alcanzar el equilibrio fiscal primario el a\u00f1o pr\u00f3ximo. En paralelo, los n\u00fameros de octubre mostraron una nueva ca\u00edda en el d\u00e9ficit primario (-49% a\/a), llevando el d\u00e9ficit acumulado para lo que va del a\u00f1o a 1,4% del PIB, cifra que representa poco m\u00e1s de un 50% de la meta prevista para todo 2018. A s\u00f3lo dos meses de que culmine el a\u00f1o, ello facilita la implementaci\u00f3n de distintas medidas de ingresos, como el pago de un bono para estatales, entre otras iniciativas. Por \u00faltimo, consolidando la tendencia observada en las \u00faltimas licitaciones, el gobierno logr\u00f3 renovar el 100% del \u00faltimo vencimiento de Letras del Tesoro en d\u00f3lares (con tasas de inter\u00e9s en baja), un porcentaje que se sit\u00faa claramente por encima de lo pautado en el programa financiero para este a\u00f1o (50%) y que permitir\u00eda comenzar el a\u00f1o pr\u00f3ximo con un colch\u00f3n de financiamiento mayor al previsto.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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